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洽洽年报发表18营收41.91亿元(+16.5%),归母净赢利4.33亿元(+35.58%),一起布告回购股份(按上限金额及价格核算占总股份0.66%)用于股权鼓励和转化可转债。18年公司老品复苏,坚果放量生长,涨价催化毛利率改进带动赢利弹性,展望未来几年,公司以“瓜子+坚果”为两大中心事务,五年战略明晰,鼓励水平逐渐提高,中心竞赛力不断强化。咱们略调整19-20年EPS至1.04、1.14,给予19年25倍PE,调整目标价至26元,保持“审慎引荐-A”评级。

18Q4增加提速,全年报表靓丽收官。洽洽发布18年报,全年营收41.91亿元(+16.5%),归母净利4.33亿元(+35.58%),其间单Q4营收12.87亿元(同比+17.81%),归母净赢利1.3亿(+56.87%)。18年全年毛利率31.16%(+1.27pct),出售费用率13.58%(+0.01pct),办理费用率5.75%(-0.08pct)。净利率达10.33%(+1.4%),主因系涨价及坚果规划效应初现拉动。18年现金回款增加18.22%,增加稳健,ROE提高近3%至13.55%,运营改进显着。

新品体现亮眼,坚果打破瓶颈。从品类拆分状况来看,瓜子类出售额到达28亿,同比增加12%,其间蓝袋产品完成含税收入7.1亿,同比增加34%;而传统红袋、原香系列经7月底涨价后量价齐升,预算全年完成7%增速。每日坚果黄袋全年出售收入到达5亿,超级单品雏形初现。新品山药脆片5月开端试销,6、7月份推出后体现杰出,全年奉献6000万收入。途径拆分来看,公司线上出售发力,全年电商收入到达2.8亿元,同比增加42.74%,每日坚果、山药脆片均开发线上产品;海外商场同比增加11%,新拓荒俄罗斯、中亚等海外空白商场;国内商场中,东部商场发展迅速,同比增加34%。

涨价带动毛利上升,盈余才能显着改进。分品类来看,瓜子类毛利率35.20%(同比+1.71%),坚果类毛利率19.17%(同比+2.95%),毛利率较往年有杰出改进,系公司对原香等八个品类涨价6%-14.5%,及坚果上量之后开始显现规划效应所形成的。展望未来2-3年,19H1公司依然享有涨价盈余,而坚果的毛利率亦有较大的提高空间,产品结构晋级有望带动企业盈余才能继续推升。

回购股份用于鼓励,凝聚力逐渐增强。公司布告回购股份用于股权鼓励及转化公司发行的可转债,额度在5,000万元-10,000万元之间,价格不超越30元,若按回购资金总额上限、价格上限进行测算,估计回购股份总额为333万股,占总股本0.66%。近年来公司表里并重施行办理变革,对内执行阿米巴办理模式,以BU 查核+成绩PK带动全员鼓励,经过揭露竞聘提高人才,而且以职工持股绑定中心职工,若后续股权鼓励进一步落地,有望进一步提高企业积极性和公司凝聚力,助益公司完成战略规划。

出资主张:18毛利率改进成绩弹性较大,19-20战略明晰,鼓励水平逐渐提高,保持“审慎引荐-A”评级。18年顺畅收官,收入老品复苏,坚果放量生长,涨价催化毛利率改进带动赢利弹性,展望未来几年,公司以“瓜子+坚果”为两大中心事务,五年战略明晰,鼓励水平逐渐提高,中心竞赛力不断强化。咱们略调整19-20年EPS至1.04、1.14,给予19年25倍PE,调整目标价至26元,保持“审慎引荐-A”评级。

危险提示:产品竞赛趋于剧烈、消费环境疲软

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